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【概要描述】精准医疗行业的投资时机切磋2016

于写工具的历程中做一些总结，对于梳理思绪很是有利益，并且可以跟各人有更多的分享以及互动；包孕有不少伴侣也常常会指出我的有余的地方，于此，谢谢。

作者： 年夜康健派编纂来历： 本站原创2016-12-07 18:02:08

我重要做医疗投资，但我也喜欢写一些工具。

于写工具的历程中做一些总结，对于梳理思绪很是有利益，并且可以跟各人有更多的分享以及互动；包孕有不少伴侣也常常会指出我的有余的地方，于此，谢谢。

昨天重要讲的是关在精准医疗。今朝重要有四年夜块范畴，第一是基因测序以及芯片；第二是基在基因测序芯片的往一下阶段检测，包孕液体活检等；第三是精准用药，今朝这个细分范畴之中抗体药是最重要的代表；第四是肿瘤免疫细胞医治。

今朝来看，这四年夜块范畴均有所成就，有所冲破，也仍有有余。于行业成长的初期历程中，各人也看到了许多很好的疾病医治要领，也有一些其实不太好的临床案例呈现，许多时辰这些信息对于二级市场而言很是敏感。

昨天我讲以后，更可能是但愿给各人留下一个框架。可能其实不能很清楚地把精准医疗到底怎么回事给描写彻底，但至少留下一些基本观点，这对于在理解或者从事以后的投资可能会有所帮忙。

起首，来看一下二级市场的估值，由于做一级市场投资的时辰，每每也会很是看二级市场的风向，假如说二级市场有很多上市公司对于某个范畴都孕育发生了许多乐趣，那末将会有不少一级市场的投资人会迅敏地提早埋进去。

这里筛选了从2015年11月6日到2016年11月6日，于已往的12个月内，二级市场筛 基因相干 的上市公司。起首其平均的PE估值有一个较着的降落历程，固然这个降落的历程跟二级市场自己的估值降落����Ϸapp也有瓜葛；别的也是跟细分行业的估值程度变迁有瓜葛；纵然是如许，假如把这12个月的时间平均一下，可以看到 基因测序 PE倍数仍旧于59.2倍，而 基因芯片 是86.9倍，这个估值照旧很是之高。

各人于做投资的历程中，当作熟企业的估值，上面的估值确凿是过高了；固然对于在基因测序或者精准医疗这一范畴一级市场的VC，许多企业的PE是没成心义的，由于尚未E（EPS），这需要采纳有其他的估值要领，这儿再也不胪陈。

再来看一个指标 PS倍数，发卖支出的倍数，这于成熟市场的估值之中其实不是用的许多。

不管从绝对于估值照旧相对于估值的角度，对于许多药物研究评估的估值不克不及只是看这一指标，而只是说提供一个参考数据。这里，一样筛选已往12个月的数值，于PS倍数这块， 基因芯片 到达了7.3倍，也很高。

假如再去看整个医疗康健行业其他的范畴，包孕医疗办事、医疗器械等，各人可能更会有觉得。从保险投资的角度，更多但愿是估值尽可能患上低或者者说合理。而二级市场估值指标，照旧想让各人生理有个观点。

此外，新三板也值患上存眷，究竟也有一些这一范畴的公司。今朝，新三板中有精准医疗相干的公司其实不是许多，但各有特色。

如达瑞生物，挂板市值到达30亿，重要是做诊断试剂，出格是产前筛查，就是前面提到的精准医疗的测序以及查抄方面；乐普基因以及吉玛基因，别离是做高通量基因测序和RNA滋扰技能，和其他的基因检测办事；除了了这三个公司以外，其他比力典型的还包孕有派森诺、汉密顿等等。

前面重要提到二级市场，那末一级市场的PEVC环境怎样？

可以做一简朴相识，看看他人都于做甚么。这里重要统计的是2016年1月1日到8月尾，即前三个季度医疗康健行业PE/VC投资的案例阐发，一块是PE，一块是VC，重要的区别是按照投资的金额或者阶段，数据来历在Chinaventure的披露。

于PE投资这块，生物技能相对于偏少，由于许多把二级市场的定增（PIPE）都归到了这一范畴。传统的医药行业，包孕中药以及化学医药仍旧盘踞了市场最年夜的一部门，从PE投资来看，生物技能所占份额仍旧相对于偏少，从金额上看也是比力少的。

假如把投资案例睁开看一下，排于前20的，第一是柏盛国际，生意业务范围到达70亿；后面别离是白云山、通化金马、瑞康等等，绝年夜部门是上市公司的定增；排名第20是君实生物，也是挂于新三板，这个公司也长短常神奇，基本上没有甚么支出，可是估值已经经于六七十亿。

再看一下VC投资。PE更多的是后期成熟阶段及二级上市公司的定增，而VC更多存眷的是早中期市场。许多时辰各人都于说精准医疗有点过热，也看到身旁有很多精准医疗公司貌似都于融资，那事实又是怎样？

至少，从公然披显露来的数据看，VC投资生物技能照旧相对于偏多，不管是生意业务的数量照旧金额，占的比例都还可以偏。站于VC投资者的角度，其结构的精准医疗相干工程比PE要多许多，这于必然层面反应PE以传统医药范畴以及并购整合方面更多一点，可是VC会更多存眷新技能的公司。

一样，前20的案例列出来看一看，可以发明除了了医疗行业的装备、办事，内里也有一些生物技能，更可能是与精准医疗有相干性的；此中像第9个，上海细胞项目，是君联本钱投的，VC的第二轮投了梗概1.85亿人平易近币；复宏汉霖，华盖本钱投的，投了1.27亿人平易近币。

以上，大抵讲了二级市场以及一级市场的基本概况，指望给各人一些框架以及观点。接下来，咱们切磋一下时机又都于哪里。

于医疗康健行业的各细分行业增加环境，咱们需要多看看偕行们都于看甚么时机。就像本年做投资的时辰各人城市说病院很热，虽然病院确凿很是热，获得的存眷度也很高，但各人有没想病院为何这么热？

来看看二级市场数据。今朝的病院更多归于医疗办事中，医疗办事还包孕其他的诊断以及病院营业等。于已往的3年里，医疗办事的支出增加很是快，这个来历是219家医药上市公司与医疗办事相干的上市公司已往三年的复合增加，是到达39.1%；事实上，已往一年的增加差未几也到达了38%，这里的医疗办事更可能是病院，支出的增加一方面是自身增加，另外一方面是倏地并购整合。

其他咱们也能够看到，像生物成品以及医疗器械，相对于增加比力快。假如咱们更多去阐发市场自己从小到年夜的这个增加历程，那将会更确信这一点。

假如站于医疗康健的年夜行业看，作为PE，我可能会更多看医疗办事，固然生物相干细分范畴也很要害，虽说生物成品发作的时代尚未到来，但是于已往的两年里给咱们带来很是多的正能量，像信达生物、百济神州等已经经获得市场的许多承认。

接下来看看前面提到的精准医疗四个范畴梗概会有哪些标的目的性的时机，一路切磋。

基因测序、基因芯片范畴的财产链可划分为上游、中游、下流。上游重要是一些装备，这块信赖海内的时机其实不是许多，包孕于全世界，今朝的测序也是由外洋的至公司所主导。Illumina基本上盘踞了全世界测序80%的市场，技能门坎比力高，海内的时机相对于少一点，也有一些海内的公司最先去外洋买这些装备，或者者收购这些装备。

财产的中游重要是测序办事，门坎相对于比力低，会有一多量的公司涌入这块测序，据基本的报导来看，今朝差未几有200多家。财产链的下流今朝于临床运用偏少，科研机构会更多，将来可能有更多时机、更多的精准以及重磅的时机会降生；固然技能难度更高对于时间的要求会更长。

从学术发文章的角度看，已往的10年或者者20年，不管是干细胞，照旧基因相干，论文增加的速率长短常之快，但现实的科研以及临床的运用还相对于较少，可见理论转化实践指南，有先知预言家的VC可能会提前选好标的目的朝最有冲破的点提早埋进。

虽说此刻梗概有200多家测序的公司，但现实上真的把测序做患上较好的其实不是许多。除了了技能、装备、数据办事，另有几点想提。三代测序技能和四代的领先技能于将来会无机会，可是今朝来看可能还其实不是很年夜，初期的VC更情愿做一些。装备这块可能小型化、便当化是将来的趋向，数据也是将来最主要的一环，另有就是数据堆集以后的阐发以及办事。

于办事方面，初期诊断很是值患上存眷，不管是癌症的诊断，照旧其他疾病诊断，到底能不克不及带来很年夜的市场，到底能不克不及撬动安全和其他的付出方，也很是值患上存眷。

来岁多是整个NGS行业的洗牌阶段，之以是这么说，有点近似在挪动医疗，包孕咱们看到挪动医疗从2012年最先热起来，出格是2013年更火，其时只有有一个做临床的、做IT的，再加两小我私家，四小我私家做一个公司，怎么着估值也患上有四五万万了，可是此刻彻底不成能。此刻挪动互联网医疗投资人反而会审慎一点，不是说不看好，只是会审慎一点。

行业于成长的历程中，它天然会有一个发作的增加，这内里会有泡沫，但这个泡沫随后会刺破、下来以后，跟着前面的铺垫以及堆集优越劣汰，行业会再次上升。以是我小我私家的预测，像精准医疗许多公司来岁有可能会倒失，但其实不是不看好。相反，做患上好的会做的更好，从更久远的角度我是看好精准医疗这个标的目的的，有些容忍以及捐躯是值患上的。

方才还提到肿瘤检测这块，仅仅是前期诊断，可能还不敷；假如把肿瘤复发以及检测联合起来，市场可能更年夜，好比NGS+ctDNA的技能复合，很是值患上存眷。

精准用药这块，抗体药是最典型的代表。全世界发卖前10的药物中有6个均为单抗类药物，排名第一的阿达木单抗于2015年全世界发卖额到达140亿$；于海内，像康弘的产物以及恒瑞PD-1都是比力好的案例。双抗类比单抗多了一个靶点，也是时机不少，但这相对于来讲轻微难一点。于精准用药抗体药的历程中，还包孕ADC等，此刻也属在研发烧点。

肿瘤免疫细胞医治。像魏则西事务，站于久远的角度，不管是对于医疗办事，照旧对于精准医疗，沉着一下，可能会更好；至少羁系品质、规范水平会更严酷。于必然水平上，平易近营病院受不少打压，但平易近营病院成长势头仍旧向好，也需要后面做更多的深切事情。

肿瘤免疫医治方面，可以去clinicaltrials.gov这个消息网看看（临床实验），初期投资者城市存眷这个消息网，它基本上列出了全世界最重要的做药研发试验的一些基本环境以及数据；可以看到医药研发的其他业内子士都于做甚么，消息网是免费的。

至2020年，CAR-T将来的潜于市场照旧比力年夜。于运用研究中，科学家则偏向在将各类细胞因子与有用化疗要领以及肿瘤抗体相联合。市场行情可能会有短时间颠簸，但从财产链的角度，于细胞医治方面，从生物质料到装备，和到末了全财产链城市有所触及，此中对于专利的器重也将起到很是主要的作用。

末了，简朴提一下复宏汉霖。2016年，复宏汉霖得到华盖本钱投资1.27亿；公司所贮备的单抗药以及其他一些药物照旧比力多的，包孕有肿瘤，也另有包孕类风湿性枢纽关头炎等种类，都是年夜类种类；假如能有发作，潜力很是之年夜。

末了，做个地推，我本身的公家号，可以存眷一下（搜刮： 肖恩年夜侠 ）；内里除了了医疗投资的原创文章，另有一些笑话，由于我感觉创业也好，投资也好，需要极年夜的生理抗挫威力，需要极年夜的自我文娱、自嘲威力，以是偶然轻松一下。

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